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一桩50亿交易的资本迷局

江小白 和田枣价格 2020年02月27日 05:01 123 来源:昆仑山枣业

原标题:一桩50亿交易的资本迷局 来源:市界

  线上零食巨头百草味再度易主。

  2月24日,“红枣第一股”好想你(002582.SZ)发布公告称,欲将旗下杭州郝姆斯食品有限公司(以下简称“郝姆斯”)100%股权以现金方式出售给百事饮料,对价为7.05亿美元(合人民币49.43亿元)。

  郝姆斯是知名线上零食品牌百草味的运营主体,2016年被好想你并购后一直是上市公司业绩支柱,2018年对公司净利润总额的贡献率超过100%。上述交易完成后,好想你2019年营业收入将减少8成以上。?卖掉最赚钱的金鸡母,好想你打的什么算盘?

  01

  卖掉金鸡母

  对大多数人来说,好想你卖掉百草味的决定都非常意外。好想你2016年并购百草味运营主体杭州郝姆斯食品有限公司之后,郝姆斯就成了好想你的业绩支柱。?2016年―2018年,郝姆斯营业收入分别为11.26亿元、30.78亿元和38.88亿元,占上市公司总营收比例分别为54.37%、75.61%和78.56%。也就是说,上市公司大约8成营收来自百草味。

  从净利润角度来看更夸张。2016年―2018年,郝姆斯净利润分别为0.16亿元、0.97亿元和1.39亿元,占上市公司归母净利润比例分别为39.97%、91.09%和107.31%。从2018年的数据来看,百草味甚至已经开始在为上市公司其他业务板块弥补亏空。?值得一提的是,2016年郝姆斯对上市公司业绩贡献占比较小不是因为业绩不好,而是由于当年完成并购已经是8月,在这之前的业绩没有并表。

一桩50亿交易的资本迷局

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  易烊千玺出席百草味“中国味零食秀”活动

  毫不夸张地说,百草味就是好想你的金鸡母。并购百草味之前,好想你扣非净利润连续2年亏损,全靠政府补助、投资收益等非经常性损益扭亏,经营状况很不乐观。若不是百草味及时并表,好想你很可能已经陷入持续亏损。

  尽管如此,好想你仍然决定卖掉这只金鸡母。

  2月24日,好想你发布公告称,拟以现金出售的方式,向百事饮料出售所持郝姆斯100%股权,交易对价暂定为7.05亿美元(合人民币49.43亿元)。?公司预计,本次交易将为其带来约35.90亿元的投资收益。与此同时,好想你预计该笔交易将使其2019年营收减少82.31%;扣非净利润将下滑43.77%,影响不可谓不大。?在这个异常漫长寒冷的冬天,这一非同寻常的举动显得更加耐人寻味。

  02

  当年小甜甜,如今牛夫人

  为何舍得卖掉业绩支柱?好想你给出的理由大致可以归纳为两点。

  一是随着三只松鼠良品铺子等竞争对手陆续上市,百草味将面临巨大的竞争压力,与其顶着压力硬上,不如一别两宽各生欢喜;二是百事出手特别大方,公司可以获得充裕的现金去发展其他业务。?线上休闲食品竞争的激烈程度,看各家的净利率水平就知道了。

一桩50亿交易的资本迷局

  2016年以来,好想你、良品铺子和三只松鼠的销售净利率从未超过6%,最低的时候甚至不超过1%。这意味着,吃货们每消费100元零食,这些巨头能赚到的钱绝不超过6元,有时候甚至只能赚几毛钱,竞争压力可想而知。?这里为啥不看毛利率水平呢?因为毛利率受价格影响,休闲零食线上定价不低,而商家竞争的手法往往是通过“满99减50”,“满199减100”这样的方式变相降价促销,这部分成本被纳入销售费用中,而毛利率是不体现销售费用的。?当然,竞争不可怕,谁输谁尴尬,偏偏百草味在激烈的竞争中并不占优势。

一桩50亿交易的资本迷局

  2016年―2018年,百草味营收规模始终无法与三只松鼠和良品铺子匹敌,在三大巨头中处于劣势地位。?寒冬之中,差距更为残酷。2019年前三季度,三只松鼠、良品铺子和好想你营收增速分别为43.79%、19.65%和13.44%。?竞争地位同样体现在市值上。截至目前,三只松鼠、良品铺子和好想你市值分别为257亿元、83.17亿元和52.24亿元,孰胜孰败一目了然。?另一方面,严酷的竞争给上市公司带来不小的资金压力。2016年以来,好想你有息负债规模上升至10亿元以上,每年利息支出4000多万元,超过同期归母净利润的三分之一,财务压力不可谓不大。?当年怎么看怎么好的“小甜甜”已经变成让人倍感压力的“牛夫人”。当百事饮料愿意以近50亿元真金白银接盘(2016年,好想你收购郝姆斯时的对价为9.6亿元),为好想你带来的投资收益又超过郝姆斯2019年净利润的20倍,好想你有什么理由犹豫呢?

  03

  好想你立地成“壳”?

  如此看来,卖掉百草味似乎真是桩好买卖,问题是,卖掉之后,好想你还剩下什么??根据公告,上市公司接下来也有两方面打算,一方面是聚焦原有的红枣相关业务,进一步提高红枣市场占有率;另一方面是想依托好想你的品牌、产品、渠道、技术、资源等优势,着力共建全国县域特色农产品运营平台,成为全国县域特色农产品运营商。?先说聚焦红枣相关业务。?好想你当初之所以并购百草味,正是因为红枣业务不给力了。


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